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May 05, 2023

O padrão de combustível renovável dos EUA corre o risco de cair em um penhasco RIN?

A Agência de Proteção Ambiental dos EUA (EPA) é responsável por propor e

A Agência de Proteção Ambiental dos EUA (EPA) é responsável por propor e fazer cumprir as obrigações anuais de volume renovável (RVOs) para o Padrão de Combustível Renovável dos EUA (RFS) que sustenta o boom do diesel renovável (farmdoc daily, 17 de maio de 2023). Especificamente, a EPA converte os volumes de mandatos estatutários, quando fornecidos, em padrões percentuais por meio de regulamentações anuais. Se um RVO for economicamente vinculativo, então o RVO define o nível máximo de demanda para aquela categoria de biocombustível. As implicações de mercado de um mandato vinculante são bem conhecidas e foram revisadas em um artigo diário do farmdoc na semana passada (24 de maio de 2023). O que tem recebido muito menos atenção é o que acontece quando a oferta de biocombustível excede o mandato. Dada a escala do boom do diesel renovável nos últimos anos (farmdoc daily, 12 de abril de 2023), essa é uma questão potencialmente importante. O objetivo deste artigo é analisar as implicações de mercado do fornecimento de biocombustíveis acima do mandato do RFS, ou o que chamamos de "precipício RIN". Este é o 12º de uma série de artigos diários farmdoc sobre o boom do diesel renovável (veja a lista completa de artigos aqui).

Começamos a análise revisando a discussão em nosso artigo diário farmdoc anterior (24 de maio de 2023) sobre a diferença entre mandatos obrigatórios e não obrigatórios de biocombustíveis. A Figura 1 apresenta curvas padrão de oferta e demanda para um mercado hipotético de biocombustíveis. O mandato é economicamente obrigatório na Figura 1 porque a quantidade obrigatória, QM, está acima da quantidade de equilíbrio de mercado, Q*. Para incentivar a produção em QM, os produtores devem receber um preço mais alto, Ps. Ao mesmo tempo, deve ser oferecido aos consumidores um preço mais baixo, PD, para consumir a maior quantidade obrigatória. O resultado é uma diferença entre o preço de oferta e o preço de demanda, que é igual ao valor de mercado, ou preço, do RIN. O preço do RIN representa o incentivo necessário para impor a produção e o consumo na quantidade obrigatória. As principais implicações de um mandato obrigatório são: i) o preço do RIN é positivo e ii) o nível máximo de demanda é igual à quantidade obrigatória.

A Figura 2 apresenta o caso oposto, onde a quantidade obrigatória, QM, está abaixo da quantidade de equilíbrio de mercado, Q*. Uma vez que o equilíbrio competitivo resulta em mais biocombustível sendo consumido do que o exigido pelo mandato, o mandato não é vinculante em termos econômicos. As principais implicações de um mandato não vinculativo são: i) o preço do RIN é zero e ii) o nível de demanda é igual à quantidade de equilíbrio do mercado.

Com esse pano de fundo conceitual, podemos revisar o histórico dos preços do RIN em busca de pistas sobre o grau em que os mandatos do RFS têm sido vinculativos historicamente. A Figura 3 mostra os preços de RINs de biodiesel D4, D5 indiferenciado avançado e D6 de etanol de 3 de abril de 2008 a 25 de maio de 2023. Tecnicamente, D4 ​​RINs são RINs de "diesel à base de biomassa" que potencialmente representam uma variedade de biocombustíveis, incluindo FAME (gordura éster metílico ácido), biodiesel, diesel renovável e óleo de aquecimento renovável. Uma abreviação comum da indústria é se referir a D4 RINs como RINs de biodiesel, e seguimos essa terminologia aqui. Várias observações são dignas de nota. Em primeiro lugar, todos os três preços RIN geralmente excederam US$ 0,50 por galão, exceto os preços D6 antes de 2013 e um breve período durante o final de 2017 até o início de 2020. Esta é uma evidência clara de que o mandato do RFS para cada categoria de biocombustíveis tem sido economicamente vinculativo em quase todo o vez desde 2013. Em segundo lugar, os preços para todos os três RINs foram iguais ou superiores a $ 1,50 por galão durante a maior parte de 2022 e 2023, níveis historicamente muito altos. Isso reforça o ponto anterior de que os mandatos do RFS têm sido altamente obrigatórios nos últimos anos. Em terceiro lugar, D5 e D6 RINs geralmente acompanham os preços D4 RIN desde 2013. Isso faz sentido porque o diesel à base de biomassa tende a ser o galão "marginal" para preencher os mandatos de diesel à base de biomassa, indiferenciado avançado e convencional para a maioria dos histórico do RFS (por exemplo, farmdoc daily, 19 de julho de 2017).